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九鼎投资进军二级市场:PE+并购
11/1/2014 10:04:53 AM平板显示行业协会金融服务平台

在一级市场一直以激进著称的九鼎投资(代码:430719),今年再以雷霆之态进军二级市场。

1030日收盘价计,沪深两市的百元股共有6只,第三高价股飞天诚信300386.SZ)和第四高价股众信旅游002707.SZ)分别收于136.9/股和127.0 5/股,两者都与九鼎投资在资本运作上有着紧密的合作。

21世纪经济报道记者整理的资料显示,九鼎投资参与二级市场主要有三大模式,一是先做股权投资,再做定增;第二是,先做股权投资,上市后帮助公司成立并购基金;第三,之前并未与上市公司有股权合作,直接参与二级市场的定增。

和已上市公司进行密集合作,是九鼎投资的一个重要方向,九鼎投资合伙人康清山近日在接受21世纪经济报道记者专访时指出,2014PE机构的标的不再拘于传统的未上市企业参股投资,并购投资、定增业务比重都在明显上升。康清山同时透露,今年九鼎投资的上市公司业务也不断增多,目前除了参与众信旅游、深国商000056.SZ)的3年期定增外,还有多家公司在谈。

PE+定增

众信旅游作为今年1月登陆A股的新面孔,因一连拉出11涨停板而被冠以“新股王”。虽然早已度过新股的狂热和次新股的余温,众信旅游仍然一路高歌,于1029日挺进了上市以来的最高价134.02/股,较上市首日的开盘价27.78/股上涨382%

早在众信旅游上市前,九鼎投资就已经是众信旅游的财务投资者,招股书显示,上市前九鼎投资持有众信旅游382.51万股,成本为6/股,以1030日的收盘价计算,上述股份的市值已经达到4.9亿元。

从股价走势看,众信旅游拉出11个涨停板后进入稳定波动期,直到今年6月份,股价起伏并不大,612日的收盘价为90/股。613日,众信旅游因筹划重大事项停牌。

直到926日,众信旅游宣布将发行股份购买出境游行业领先批发商竹园国旅70%股权,并拟向九鼎投资新设立的公募公司九泰基金募集1.2亿元;在其长达3个多月的停牌期间,众信旅游还联合九鼎投资参与了全球第一大度假连锁企业法国地中海俱乐部的全面要约收购。

经过一系列的资本运作后,众信旅游从停牌前的90/股再上一个台阶,1029日触及上市以来的新高134.02/股,较停牌前增48.9%

“与其它几个常规的上市项目不同,众信旅游是我们近期最有代表性的案例。我们不仅帮助所投企业完成IPO,并以此为起点,逐步加深与上市公司的合作,积极推进上市公司的定增、并购等后续项目,帮助其做强做大,力求真正做到将产业和资本完美地结合”,九鼎投资一位相关负责人告诉21世纪经济报道记者。

作为目前首家成立公募的PE,九鼎打通了一级市场与二级市场的产业链,公募牌照的作用日益彰显。1015日,中冠A000018.SZ)发布重组预案,拟以资产置换及发行股份的方式收购神州长城100%股权,九鼎投资旗下的公募基金公司,九泰基金管理有限公司便为神州长城的董监高及骨干人员发行了九泰慧通定增2号特定客户资产管理计划,参与中冠A的非公开发行。

“从九鼎与众信旅游的合作模式上,新颖之处在于所投企业上市后继续参与其定增。”北京一位资深PE人士分析称,九鼎之所以参与众信旅游的定增主要有两点。一是,九鼎是国内首批拿到公募牌照的PE,参与众信旅游定增的便是九泰基金,它是专门从事二级市场的基金,不是传统意义上的PE。因为狭义的PE就是指股权投资,不会参与二级市场定增。二是九鼎看好消费升级带来的旅游产业,由于在上市前已有投资,更加了解情况,参与定增也就不足为奇了。

上述PE人士指出,传统PE募集的基金一般都会约定是专项投资于非上市企业的股权,除非在基金合伙协议里约定可以投资二级市场。因此,PE做并购的不少,但是参与定增的不多。

对于九鼎投资的模式,格上理财研究中心PE研究员王萌萌认为,九鼎与众信旅游的合作中,从IPO前入股到上市后的合作,与目前的“PE+上市公司”模式相差不大,只不过九鼎是在众信旅游上市前就对其进行了股权投资,而目前流行的模式是PE基金直接通过大宗交易或定增进入上市公司。收益上,九鼎模式收益更高。

PE+并购基金

九鼎投资涉足的另外一个百元股飞天诚信于今年6月上市,上市首日开盘价为39.76/股,跟众信旅游一样一连拉出了11个涨停板,自2010年便入股的九鼎系收益颇丰。

根据招股书,九鼎系当时的入股成本约为9.53/股。以1029日的收盘价139.12/股计算,九鼎系的账面回报已达13.6倍。

飞天诚信成功上市后,九鼎对其也是“呵护备至”。 913日,飞天诚信公告称,为了更好的实施并购扩张战略,拟与九鼎在上海自贸区联合发起设立飞天九鼎信息安全产业投资基金,作为公司产业并购整合的平台,推进公司快速做大做强。

早在去年1213日,曾经给九鼎系带来13倍回报的PE项目吉峰农机300022.SZ)就公告称,拟与九鼎共同设立专门为公司产业并购服务的创投基金—苏州三农九鼎创业投资中心(有限合伙)。据公告,该基金是农机流通行业成立的首只并购基金。公告当日,吉峰农机涨停。

“在成熟的资本市场,PE机构的主要业务应该是配合产业资本的并购,原则上项目上市后不会主导被并购主体的后续经营,主要提供资金杠杆。”上述资深PE人士称。

无论是众信旅游、飞天诚信还是吉峰农机,都是九鼎以前的PE项目。而九鼎系斥资6亿元参与定增的深国商则无股权关系,当时预案一出,深国商收报两个“一字”涨停板。

对此,上述九鼎投资相关负责人告诉记者,“无论是已投上市企业还是之前并没有股权关系的上市公司,(九鼎投资)都是可以合作,但是开展此类业务的核心是PE机构能够从产业发展的思路出发,帮助上市公司增厚业绩并做大做强。”

“只有对上市公司所处的产业有深刻理解,才能帮助上市公司制定切实可行的发展战略和实现路径,并与上市公司大股东达成目标和理念上的高度一致,达到产业发展、内功提升、并购整合的实际效果。只有扎实的业绩支撑,投资人才能成功退出。”上述负责人告诉21世纪经济报道记者,“基于此,九鼎投资到目前为止,做的都是3年期的上市公司定增业务,因为通常一年期难以满足足够的运作周期。”
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